Rosalind Evans
Die jüngsten Wirtschaftsdaten des vergangenen Monats unterstreichen den anhaltenden Charakter der Inflation und die ungebrochene Vitalität des Arbeitsmarktes in den Vereinigten Staaten.
Ökonomen zufolge könnte dies zu weiteren Zinserhöhungen durch die Federal Reserve führen, doch die Anleger scheinen unbeeindruckt zu sein.
Die Zahl der Beschäftigten ist im Mai fast doppelt so stark gestiegen wie der durchschnittliche monatliche Anstieg in dem Jahrzehnt vor der Pandemie. Auch die von der US-Notenbank favorisierte Inflationsmessung verzeichnete im April einen deutlichen Anstieg. Außerdem bleiben die Ausgaben robust.
In der gegenwärtigen Wirtschaftslage, in der eine hohe Beschäftigung und höhere Löhne zu einem Anstieg der Inflation führen, da die Unternehmen die gestiegenen Arbeitskosten durch steigende Warenpreise ausgleichen.
Dieses Szenario erschwert die Aufgabe der Federal Reserve, auf ihrer Sitzung im Juni eine Zinspause zu rechtfertigen.
Während die Anleger traditionell befürchten, dass ein robuster Arbeitsmarktbericht weitere Zinserhöhungen nach sich ziehen könnte, setzen sie immer noch darauf, dass die Fed ihren Kurs zu Beginn des nächsten Jahres ändern wird.
Laut CME’s FedWatch rechnen die Investoren mit einer 80 %igen Wahrscheinlichkeit einer Pause im Juni und einer 40 %igen Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen bis Dezember. Bis Januar 2024 liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bei über 60 %.
Ist dies Ausdruck einer allzu optimistischen Marktperspektive?
Vor der Glocke diskutierte er mit Seema Shah, Chief Global Strategist bei Principal Asset Management, über die Diskrepanz zwischen der Wirtschaft, der Wall Street und der Federal Reserve.
Vor der Glocke: Machen die jüngsten Beschäftigungsstatistiken es für die Federal Reserve schwieriger, auf ihrer Sitzung im Juni für eine Pause bei den Zinserhöhungen zu plädieren?
Seema Shah: Es ist derzeit schwierig, eine Entscheidung für den Juni zu treffen. Die Gesamtzahlen für den Arbeitsmarkt sind ziemlich robust, aber es gibt einen Anstieg der Arbeitslosenquote und eine Verlangsamung des Lohnwachstums. Wenn die politischen Entscheidungsträger ein Schlupfloch brauchen und Powell eine Pause im Juni wünscht, könnte dies ein perfekter Vorwand sein.
Trotzdem zeigen viele der Daten zum Arbeitsmarkt eine beträchtliche Widerstandsfähigkeit. In Verbindung mit den jüngsten hohen Inflationszahlen ist dies ein deutliches Zeichen für die wirtschaftliche Stärke. Bestimmte Wirtschaftssektoren, wie die verarbeitende Industrie, haben zu kämpfen, aber andere, wie der Dienstleistungssektor, bleiben robust. Wenn der Arbeitsmarkt weiterhin in diesem Tempo neue Arbeitsplätze schafft, ist es schwer vorstellbar, dass die Inflation auch nur in die Nähe der 2 %-Marke fällt. Es wird in diesem Jahr eine Herausforderung sein, sie sogar unter 3 % zu senken. Daher glaube ich, dass es gute Gründe für eine weitere Zinserhöhung in den kommenden zwei Sitzungen gibt.
Einige Anleger rechnen immer noch mit einer Zinssenkung in diesem Jahr. Wie realistisch ist das Ihrer Meinung nach angesichts der jüngsten Daten?
Das scheint unwahrscheinlich zu sein. Der Arbeitsmarkt ist in der Regel der letzte, der während einer Konjunkturabschwächung zurückgeht, und wenn dies der Fall ist, geht es schnell bergab. Viele Menschen verlassen sich darauf: eine plötzliche Verschlechterung auf dem Arbeitsmarkt im vierten Quartal 2023. Das könnte möglich sein, aber zum jetzigen Zeitpunkt ist es unwahrscheinlich, dass die Schwäche des Arbeitsmarktes stark genug ist, um die Inflation plötzlich zu senken. Wir sind der Meinung, dass es in diesem Jahr keine Zinssenkungen geben wird. Der Markt muss dies einfach berücksichtigen.
Warum glauben Sie, dass die Inflation angesichts der Zinserhöhungen der Fed so widerstandsfähig erscheint?
Es war etwas ungewöhnlich, und wir haben vorausgesagt, dass sich der Arbeitsmarkt stärker verschlechtern würde, als er es getan hat, was alle überrascht.
Die Nachfrage nach Arbeitskräften nach der Pandemie ist nach wie vor groß, und im gesamten Dienstleistungssektor – ob in Restaurants, Hotels oder Einzelhandelsgeschäften – herrscht nach wie vor ein Mangel an Arbeitskräften. Selbst wenn also die Nachfrage nach Arbeitskräften sinkt, bedeutet dies nicht zwangsläufig, dass Arbeitsplätze verloren gehen. Um mit Entlassungen zu beginnen, müssen die Arbeitgeber mehr Schwäche zeigen als sonst.
Dies ist jedoch eine allmähliche Verlangsamung. Einige Sektoren haben zu kämpfen, während es anderen gut geht. Während also einige Sektoren Arbeitsplatzverluste melden, ist die Situation nicht einheitlich, und der Dienstleistungssektor bleibt besonders robust.
Auch die Stärke der Verbraucher ist ungebrochen – sie haben immer noch etwa eine halbe Billion Dollar an überschüssigen Ersparnissen. Im Moment unterstützen sich also ein starker Verbraucher und ein starker Arbeitsmarkt gegenseitig.
Sind die Anleger und die Fed sich einig, wohin die Zinserhöhungen gehen sollen?
Die verzögerte Wirkung von Zinserhöhungen ist erwähnenswert, und die Fed braucht Zeit, um ihre Auswirkungen zu bewerten. Aber sie erreichen einen Punkt, an dem es leicht wird, einen politischen Fehler zu machen. Da wir uns dem Ende des Zyklus nähern, wird die Volatilität der Märkte in Bezug auf die Zinserwartungen zunehmen, und die Fed wird einen Großteil dieses Marktrauschens übersehen. Die Märkte rechnen immer noch mit Zinssenkungen in diesem Jahr, die es zu verhindern gilt.
In den letzten zwei Jahren war einer der Hauptkritikpunkte an der Fed die Kommunikation. Die Sprecher der Fed haben in der vergangenen Woche im Vorfeld eines wichtigen Arbeitsmarktberichts ihre Pläne für Juni angedeutet, was etwas merkwürdig war. Es ist eine riskante Politik, den Markt vorzubereiten und Prognosen abzugeben, wenn man stark von Daten abhängig ist.
Die anhaltende Widerstandsfähigkeit des US-Arbeitsmarktes und die anhaltend hohe Inflation lassen vermuten, dass die Anleger zu optimistisch sind, was das Potenzial der Fed angeht, die Zinserhöhungen zu stoppen oder sogar die Zinsen in Kürze zu senken. Wie Seema Shah andeutet, müssen die Märkte angesichts der Stärke der aktuellen Wirtschaftsdaten die realistische Möglichkeit weiterer Zinserhöhungen in Betracht ziehen. Trotz des Optimismus sollten sich die Anleger auf mehrere Eventualitäten vorbereiten, denn die nächsten Schritte der Fed sind weiterhin Gegenstand heftiger Spekulationen.
