Rosalind Evans
Die britische Rentenlandschaft verändert sich, da die Fonds sich beeilen, nicht börsennotierte Anlagen zu verkaufen, manchmal mit erheblichen Preisabschlägen. Dieser Ansturm ist in erster Linie darauf zurückzuführen, dass sie dem undurchsichtigen globalen Privatmarkt von 12 Billionen Dollar zu sehr ausgesetzt sind. In dem Maße, in dem die Aufsichtsbehörden den tatsächlichen Wert verschiedener Investitionen – von Immobilien bis hin zu privatem Beteiligungskapital – unter die Lupe nehmen, wachsen die Bedenken hinsichtlich der genauen Bewertung dieser Vermögenswerte.
Globale Regulierungsbehörden äußern Bedenken hinsichtlich des Wertes privater Marktanlagen und umfangreicher Infrastrukturprojekte. Obwohl die börsennotierten Märkte, einschließlich der Anleihenmärkte, aufgrund steigender Kreditkosten dramatische Einbrüche erlebt haben, müssen die Bewertungen dieser persönlichen Vermögenswerte weiterhin veröffentlicht werden. Der Sektor der leistungsorientierten Pensionsfonds mit einem Wert von 1,5 Billionen Pfund (1,8 Billionen Dollar) bekam die Auswirkungen stark zu spüren und löste erst im vergangenen Jahr einen Ausverkauf des britischen Marktes aus.
Für diese Rentenversicherungsträger, die den Rentnern ein garantiertes Einkommen sichern, besteht das drängende Problem in den erheblichen Abschlägen, die sie beim Verkauf von Vermögenswerten wie Bürogebäuden und Private-Equity-Beteiligungen im Vergleich zu deren Buchwerten hinnehmen müssen. Die britische Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority) gehört zu den Aufsichtsbehörden, die immer vorsichtiger werden. Sie plant, die Bewertungsmethoden für Privatvermögen zu überprüfen, wobei sie sich vor allem auf die potenziellen Risiken einer Überbewertung und die daraus resultierenden Auswirkungen auf die Banken konzentriert.
Die Herausforderung zeigt sich im Immobilienbereich, wo die kommerziellen Transaktionen zurückgehen. Con Keating von der Brighton Rock Group kommentierte die Situation mit den Worten: „Es gab nur sehr wenige Abwertungen von (privaten) Vermögenswerten“, und bezeichnete sie als „Wolkenkuckucksheim-Buchhaltung“.
Da sich die Anleiherenditen dem Niveau vor der Finanzkrise annähern, könnte ein übermäßiges Engagement in solchen illiquiden Vermögenswerten dazu führen, dass die Pensionsfonds in einer potenziellen Krise in Geldnot geraten. Henry Tapper von AgeWage stellt fest, dass die Ungewissheit bezüglich der Bewertungen auf dem privaten Markt für Unruhe sorgt. Paul Kitson, Leiter der Rentenberatung bei EY im Vereinigten Königreich, wies auf die Dringlichkeit hin, da sich britische Pensionsfonds von illiquiden Vermögenswerten mit Abschlägen von bis zu 40 % ihres Buchwerts trennen.
Neben dem Immobiliensektor steht auch der Private-Equity-Sektor auf dem Prüfstand. Die jüngsten Transaktionen in der Branche spiegeln Bewertungen wider, die deutlich unter dem angegebenen Wert liegen. Persönliche Aktienanteile werden beispielsweise seit Anfang 2022 auf dem Sekundärmarkt zu etwa 85 Cent pro Dollar gehandelt, so Wilfred Small von Ardian.
Der Trend und die Bedenken im Zusammenhang mit nicht börsennotierten Vermögenswerten im britischen Pensionsfondssektor sind ein Beweis für die Notwendigkeit genauer und transparenter Bewertungspraktiken. In dem Maße, wie sich die globalen Märkte entwickeln und die Finanzlandschaft sich verändert, ist es für die Regulierungsbehörden und die Akteure der Branche von entscheidender Bedeutung, Stabilität und Vertrauen zu gewährleisten, insbesondere wenn es um die Altersvorsorge vieler Menschen geht.
