Unser Konzept soll den Marktteilnehmern einen Leitfaden f\u00fcr Investitionen in einem unberechenbaren Markt bieten.<\/p>\n\n
Wenn Anleger \u00fcber den Aktienmarkt nachdenken, stellen sie ihn in der Regel als Bullen- oder B\u00e4renmarkt (Baisse oder Hausse) mit einem klaren Auf- oder Abw\u00e4rtstrend dar. Im vergangenen Jahr haben wir jedoch eine dritte Art von Markt erlebt, einen Markt, der keine klare Richtung hat und eher einer Handelsspanne oder einem Seitw\u00e4rtsmarkt \u00e4hnelt. Eine treffende tierische Analogie k\u00f6nnte eine Krabbe sein.<\/p>\n\n
Der S&P 500 Index schwankt seit einem Jahr zwischen etwa 3.500 und 4.300. Mit nur wenigen Ausrei\u00dfern ist der umfassende Marktindex jedoch innerhalb von 5% der 4.000er Marke geblieben, wie Bob Doll, Chief Investment Officer bei Crossmark Global Investments, hervorhob. Dies veranschaulicht einen ausgewogenen Wettbewerb zwischen bullischen und b\u00e4rischen Kr\u00e4ften, was sich mit der zentralen Prognose von Doll f\u00fcr 2023 deckt: „Erwarten Sie ein Jahr, in dem weder die Bullen noch die B\u00e4ren zufrieden sind, da die Volatilit\u00e4t in beide Richtungen anh\u00e4lt.“<\/p>\n\n
Irgendwann wird sich der Aktienmarkt \u00fcber seine derzeitige Spanne hinaus bewegen, was noch vor Jahresende geschehen k\u00f6nnte. Aber in welche Richtung?<\/p>\n\n
Die Meinungen der Wall Street-Strategen sind geteilt, wobei die Kurszielsch\u00e4tzungen von einem H\u00f6chststand von 4.600 bis zu einem pessimistischen Szenario von 3.500 reichen. Mehrere Prognosen bewegen sich um 4.300 am oberen Ende (ein Anstieg von 3 % gegen\u00fcber dem Stand des S&P 500 von 4.169 am 30. April, der die Quelle f\u00fcr die in diesem Artikel verwendeten Kurse und anderen Daten ist) und um 3.900 am unteren Ende (ein R\u00fcckgang von 6 %). So liegen die Prognosen von Goldman Sachs f\u00fcr den S&P in den n\u00e4chsten drei Monaten, sechs Monaten und zum Jahresende alle bei 4.000.<\/p>\n\n
Das bedeutet jedoch nicht, dass die Anleger f\u00fcr den Rest des Jahres unt\u00e4tig bleiben sollten. Der Markt ist nie einheitlich, und trotz der M\u00f6glichkeit eines stagnierenden breiten Marktindexes werden einzelne Aktien Siege und Niederlagen erleben. Anders ausgedr\u00fcckt: Es ist ein Fehler, einen Markt, der sich in einer gewissen Bandbreite bewegt, mit einem ruhigen Markt zu verwechseln.<\/p>\n\n
„Erh\u00f6hte Volatilit\u00e4t und Kursschwankungen werden das ganze Jahr \u00fcber anhalten, da sich die Anleger mit Unsicherheiten wie Inflation, Politik der Federal Reserve, Zinss\u00e4tzen, Ertr\u00e4gen und Wirtschaftswachstum auseinandersetzen“, prognostiziert Brian Belski, Chief Investment Strategist bei BMO Capital Markets.<\/p>\n\n
Intelligente Anleger werden die Schwankungen des Marktes nutzen, meint Doll. „Da ich glaube, dass der Markt ohne nennenswerte Fortschritte schwanken wird, w\u00fcrde ich daf\u00fcr pl\u00e4dieren, bei R\u00fcckg\u00e4ngen zu kaufen und bei Erholungen zu reduzieren. Diese Strategie gilt f\u00fcr Aktien, Sektoren, Branchen und den Gesamtmarkt. Wenn ich an einer Aktie interessiert bin, werde ich geduldig auf meinen Preis warten und etwas anderes streichen, um sie zu kaufen. Das klingt vielleicht nach Trading, ist aber eine Frage der Sorgfaltspflicht.“<\/p>\n\n
Marktpessimisten, oder, wie sie es vorziehen, Realisten, sehen mehrere bedeutende Hindernisse f\u00fcr die Zukunft des Marktes auftauchen. Eine Rezession ist eine Hauptsorge. Nach Angaben von Crossmark Global f\u00fchrten sieben der letzten neun Zinserh\u00f6hungszyklen der Fed zu einem Abschwung.<\/p>\n\n
Selbst Ed Yardeni, ein \u00d6konom und Marktstratege von Yardeni Research, der mit einem S&P-Ziel von 4.600 zu den optimistischsten z\u00e4hlt, sch\u00e4tzt die Wahrscheinlichkeit, dass die Wirtschaft in der zweiten Jahresh\u00e4lfte in eine Rezession ger\u00e4t, auf 40 %. Er r\u00e4umt zumindest ein, dass die strengeren Kreditvergabestandards, die sich aus der j\u00fcngsten regionalen Bankenkrise ergeben haben, den Kreditfluss begrenzen und damit das Wachstum hemmen k\u00f6nnten. „Das ist eine berechtigte Sorge“, r\u00e4umt er ein. „Vielleicht ist dies eine Folge der straffenden Ma\u00dfnahmen der Fed.“<\/p>\n\n
Die \u00d6konomen von Goldman Sachs rechnen mit einer 35 %igen Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den n\u00e4chsten 12 Monaten. Sollte es jedoch zu einer Rezession kommen, werden die Auswirkungen gravierend sein, warnen der Chefstratege f\u00fcr US-Aktien bei Goldman, David Kostin, und sein Team: „Wenn die USA in eine Rezession geraten, rechnen wir damit, dass der S&P 500 auf 3.150 fallen w\u00fcrde.“<\/p>\n\n
Kiplinger sch\u00e4tzt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession wie einen M\u00fcnzwurf ein. Sollte es zu einer Schrumpfung kommen, k\u00f6nnte diese bereits im dritten Quartal eintreten, oder sp\u00e4ter, wenn der R\u00fcckgang auf dem Arbeitsmarkt allm\u00e4hlich erfolgt. F\u00fcr das Jahr 2023 insgesamt wird ein Anstieg des BIP um 1,4 % prognostiziert, wenn wir eine Rezession vermeiden, bzw. um 1,1 %, wenn wir sie nicht vermeiden.<\/p>\n\n
Eine Ertragsrezession k\u00f6nnte bereits im Gange sein. Selbst wenn die Gesamtwirtschaft eine Rezession vermeidet, befinden sich die Unternehmensgewinne – der Treibstoff f\u00fcr die Aktienkurse – wahrscheinlich bereits in einer solchen, definiert als mindestens zwei aufeinanderfolgende Quartale mit R\u00fcckg\u00e4ngen gegen\u00fcber dem Vorjahr.<\/p>\n\n
Der erste Fall trat im vierten Quartal 2022 ein, als die Gewinne der S&P 500-Unternehmen im Vergleich zum vierten Quartal 2021 um 3 % zur\u00fcckgingen. Nachdem die Unternehmen ihre Q1-Berichterstattung abgeschlossen haben, erwarten Analysten einen R\u00fcckgang von fast 2 % gegen\u00fcber dem Vorjahresquartal. Der Tiefpunkt wird voraussichtlich mit den im Sp\u00e4tsommer ver\u00f6ffentlichten Q2-Ergebnissen erreicht, f\u00fcr die derzeit ein R\u00fcckgang von mehr als 4 % prognostiziert wird.<\/p>\n\n
Das Hauptproblem ist der Druck auf die Gewinnspanne, die Anfang 2022 ihren H\u00f6hepunkt erreichte und seit vier Quartalen in Folge schrumpft. Da die Inflation ihren H\u00f6hepunkt erreicht hat, werden die Unternehmen Schwierigkeiten haben, Preiserh\u00f6hungen an die Verbraucher weiterzugeben, warnt Saira Malik, Chief Investment Officer bei Nuveen. „Die Preisgestaltung war der Dreh- und Angelpunkt f\u00fcr die Ertr\u00e4ge. Angesichts des unscheinbaren Absatzvolumens und der schrumpfenden Gewinnmargen d\u00fcrften sich die Ertr\u00e4ge von nun an weiter verschlechtern.“<\/p>\n\n
Au\u00dferdem k\u00f6nnten eskalierende geopolitische Spannungen in Regionen wie der Ukraine und China den Markt st\u00f6ren. „Die geopolitische Landschaft ist potenziell so gef\u00e4hrlich wie nie zuvor“, warnt Doll. „Es gibt eine Vielzahl von potenziellen Krisenherden.“<\/p>\n\n
Die j\u00fcngsten Trends sprechen f\u00fcr die Optimisten. Obwohl der S&P 500 in den letzten 12 Monaten stagnierte, ist er in diesem Jahr um 8,6 % (gemessen am Kurs) gestiegen und hat seit dem Tiefpunkt des Marktes im Oktober letzten Jahres mehr als 16 % zugelegt.<\/p>\n\n
Die derzeitige Besessenheit, die n\u00e4chste Rezession zu prognostizieren, ist kontraproduktiv, argumentiert Belski von BMO. „Der Markt ist so sehr mit Rezessionsprognosen besch\u00e4ftigt, dass wir \u00fcbersehen haben, dass der Aktienmarkt im letzten Jahr um 25 % gefallen ist“, kommentiert er.<\/p>\n\n
Aufgrund der Vorwegnahme einer bevorstehenden Rezession k\u00f6nnte diese jedoch ausbleiben, meint Yardeni, der eine Wahrscheinlichkeit von 60 % f\u00fcr eine weiche Landung sieht. Vom gegenteiligen Standpunkt aus betrachtet, ist eine weit verbreitete Angst von Vorteil. „Der Markt lebt davon, dass er eine Mauer der Sorge erklimmt. Es ist von Vorteil, dass so viele Menschen mit einer Rezession rechnen“, bemerkt er.<\/p>\n\n
Yardeni ist der Ansicht, dass wir eine ausgewachsene Rezession vermeiden werden, da sich eine „rollende Rezession“ bereits auf verschiedene Sektoren und Branchen auswirkt, angefangen bei den Konsumg\u00fctern im letzten Jahr und m\u00f6glicherweise auch auf den Gewerbeimmobilien- und, in geringerem Ma\u00dfe, den Automobilsektor \u00fcbergreifend.<\/p>\n\n
Selbst wenn Sie die Unvermeidbarkeit einer Rezession akzeptieren, kann es sein, dass sie nicht so schnell eintritt oder so stark ausf\u00e4llt wie erwartet. Michael Arone, Chef-Anlagestratege bei State Street Global Advisors, rechnet nicht vor 2024 mit einer Rezession. Auf der Grundlage der aktuellen Prognosen erwartet er eine „gew\u00f6hnliche“ Rezession, die nur ein paar Quartale andauern k\u00f6nnte, wobei Unternehmen und Verbraucher gut auf den Abschwung vorbereitet sind. „Diese Vorbereitung wird dazu beitragen, die Auswirkungen zu mildern“, schl\u00e4gt er vor.<\/p>\n\n
Eine Pause der Fed k\u00f6nnte eine Verj\u00fcngungskur sein. Die Inflationsbek\u00e4mpfung der Fed hat seit M\u00e4rz 2022 zu einer Erh\u00f6hung ihres Leitzinses um f\u00fcnf Punkte gef\u00fchrt. Obwohl die Inflation immer noch \u00fcber dem 2 %-Ziel der Fed liegt, ist sie seit ihrem H\u00f6chststand von 9,1 % im Juni 2022 deutlich zur\u00fcckgegangen.<\/p>\n\n
Kiplinger prognostiziert einen Verbraucherpreisindex von 3,6 % bis zum Jahresende. Es ist ungewiss, ob die Fed in ihrem Kampf gegen die Inflation triumphiert hat, ohne der Wirtschaft zu schaden. Ein Einbruch des Wirtschaftswachstums w\u00fcrde jedoch weitere Zinserh\u00f6hungen verhindern und Zinssenkungen beschleunigen.<\/p>\n\n
In der Vergangenheit hat der Offenmarktausschuss der Fed etwa neun Monate nach der letzten Zinserh\u00f6hung, wahrscheinlich im Mai, einen neuen Zinserh\u00f6hungszyklus eingeleitet. Die Anleger m\u00fcssen jedoch nicht auf den Beginn des K\u00fcrzungszyklus warten, um angesichts der vergangenen Trends deutliche Kursgewinne zu erzielen.<\/p>\n\n
Seit 1989 hat der S&P 500 zwischen der letzten Zinserh\u00f6hung und der ersten Zinssenkung einen durchschnittlichen Anstieg von 13 % verzeichnet, berichtet Sam Stovall, Chief Investment Strategist bei CFRA Research. Daten, die bis ins Jahr 1995 zur\u00fcckreichen, zeigen, dass Aktien von Unternehmen aller Gr\u00f6\u00dfen, Anlagestile und Sektoren – einschlie\u00dflich 99 % der Unterbranchen des gr\u00f6\u00dferen S&P 1500 – Kurssteigerungen verzeichneten. Spitzenreiter waren die Finanzwerte mit einem durchschnittlichen Anstieg von 22,5 %, gefolgt von den Immobilienwerten mit 20,1 % und den Basiskonsumg\u00fctern mit 18,6 %. Der einzige Verlierer im Neunmonatszeitraum war Gold, das im Durchschnitt um 7,1 % sank.<\/p>\n\n
Was die Unternehmensgewinne betrifft, so sind die Bef\u00fcrchtungen einer Gewinnrezession \u00fcbertrieben, so Belski von BMO, der darauf hinweist, dass vier der letzten sieben Gewinnrezessionen nicht mit wirtschaftlichen Rezessionen zusammenfielen. Au\u00dferdem war die Performance der Aktienm\u00e4rkte in der Regel robust. Nach dem zweiten viertelj\u00e4hrlichen Gewinnr\u00fcckgang in Folge ist der S&P 500 in den darauffolgenden sechs Monaten w\u00e4hrend der 16 Gewinnrezessionen seit 1948 im Durchschnitt um 5,9 % gestiegen, wobei in 75 % der F\u00e4lle Gewinne erzielt wurden.<\/p>\n\n
Die durchschnittliche Rendite steigt auf 7,4 %, wenn Sie die Zeitr\u00e4ume ausschlie\u00dfen, in denen ebenfalls eine wirtschaftliche Rezession herrschte. Die Bullen werten auch die besser als erwarteten (oder zumindest nicht so schrecklichen wie bef\u00fcrchtet) Ergebnisse des ersten Quartals als Gewinn, insbesondere angesichts der beruhigenden Prognosen vieler F\u00fchrungskr\u00e4fte f\u00fcr k\u00fcnftige Quartale. Ende April, als mehr als die H\u00e4lfte der S&P 500-Unternehmen ihre Gewinne gemeldet hatten, hatten mehr als 78% die Prognosen der Analysten \u00fcbertroffen. Laut Refinitiv I\/B\/E\/S \u00fcbertreffen in der Regel nur 66 % der Unternehmen die Erwartungen in einem typischen Quartal (seit 1994).<\/p>\n\n
F\u00fcr das Jahr 2023 insgesamt prognostizieren die Analysten f\u00fcr die S&P 500-Unternehmen einen Gewinn von 220 $ pro Aktie, gegen\u00fcber 218 $ im Jahr 2022. „Die Unternehmensgewinne verwirren weiterhin die Skeptiker“, sagt Sheraz Mian, Director of Research bei Zacks Investment Research.<\/p>\n\n
„Wir sagen nicht, dass die Ertr\u00e4ge hervorragend sind, aber wir vermeiden weiterhin den Ertragsabgrund, vor dem uns die Marktb\u00e4ren schon seit einiger Zeit warnen“, f\u00fcgt er hinzu.<\/p>\n\n
Trotz eines stagnierenden Marktes k\u00f6nnen versierte Anleger immer noch Potenzial f\u00fcr betr\u00e4chtliche Gewinne entdecken. Die Untersuchungen von BMO Capital zeigen, dass in 17 vergleichbaren Zeitr\u00e4umen seit 1990 etwa 30 % der S&P 500-Unternehmen zweistellige Zuw\u00e4chse verzeichneten, wobei die durchschnittlichen Kursgewinne bei fast 28 % lagen. In diesem Umfeld sind Merkmale wie vern\u00fcnftige Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnisse und optimistische Gewinnwachstumsprognosen f\u00fcr das kommende Jahr oft vielversprechende Investitionen.<\/p>\n\n
Analysten sind sich einig, dass das derzeitige Marktumfeld qualitativ hochwertige Investitionen mit Merkmalen wie stetigem Gewinnwachstum, stabilen Gewinnspannen und soliden Bilanzen mit minimaler Verschuldung und robusten Cashflows beg\u00fcnstigt. Zu den bevorzugten Aktien geh\u00f6ren derzeit Bank of America (BAC), Netflix (NFLX), UnitedHealth Group (UNH) und Apple (AAPL).<\/p>\n\n
Malik von Nuveen empfiehlt dividendenstarke Aktien wie Linde (LIN), w\u00e4hrend ETF-Enthusiasten iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL) oder Vanguard Dividend Appreciation (VIG) in Betracht ziehen k\u00f6nnten. Das Wells Fargo Investment Institute empfiehlt, in den Energie-, Gesundheits- und Technologiesektor zu investieren, wobei Aktien wie ServiceNow (NOW) und NXP Semiconductors (NXPI) zu den Top-Picks z\u00e4hlen.<\/p>\n\n
Da sich die Best\u00e4nde an festverzinslichen Wertpapieren gegen\u00fcber dem letzten Jahr erholt haben, empfiehlt BlackRock einen „Hantel“-Ansatz, bei dem kurzfristige Treasuries oder hochwertige Unternehmensanleihen mit langfristigen Optionen kombiniert werden. Fonds wie der iShares Core U.S. Aggregate Bond (AGG) oder der Baird Aggregate Bond (BAGSX) bieten ein breites Engagement in amerikanischen Investment-Grade-Wertpapieren.<\/p>\n\n
In diesem Marktszenario ist der \u00fcbliche Ratschlag der Portfoliodiversifizierung von gr\u00f6\u00dferer Bedeutung, insbesondere f\u00fcr das internationale Aktienengagement. Wenn sich die Zinss\u00e4tze in den USA stabilisieren und sinken, kann die Abschw\u00e4chung des Dollars den Wert von ausl\u00e4ndischen Aktien erh\u00f6hen. Vielversprechende Chancen bieten Fonds wie der Fidelity International Growth (FIGFX) in den entwickelten M\u00e4rkten, einschlie\u00dflich Europa und Japan.<\/p>\n\n
In Erwartung einer wirtschaftlichen Erholung und eines Marktausbruchs sollten Anleger eine Positionierung in zyklischen, wertorientierten und Small-Cap-Aktien in Betracht ziehen, die in der Regel in fr\u00fchen Erholungsphasen florieren. Es kann jedoch eine Herausforderung sein, diese Verschiebung genau zu timen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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